Финансовые стратегии частного инвестора на российском фондовом рынке

Нынешняя непростая экономическая ситуации, подпитываемая нестабильностью геополитического положения, девальвацией национальной валюты и снижением доходности традиционных инструментов инвестирования, способна изменить предпочтения граждан, которые отказываются от накопления сбережений или хранения их на вкладах, отдавая предпочтение инвестированию на фондовом рынке.
Целью выпускной квалификационной работы является выявление наиболее подходящих финансовых стратегий для частного инвестора на российском фондовом рынке с учётом его специфики и особенностей.
С приходом цифровизации и постоянным развитием технологий усиливается и конкуренция на фондовых рынках. Частные инвесторы пытаются найти все новые стратегии, которые приносили бы им желаемую доходность при стабильном уровне риска. Либо же они прибегают к общеизвестным и уже «показавшим себя» стратегиям, изменяют их, подстраивая их под себя. Вопрос создания новых и собственных стратегий или модификации уже существующих всегда будет стоять перед инвесторами, это и обуславливает актуальность темы ВКР.
Научная новизна работы заключается в предложенных автором различных модификаций общеизвестных стратегий с учетом особенностей и специфики российского фондового рынка, а также апробация данных стратегий с целью обоснования их приемлемости именно для российского фондового рынка. В работе планируется проведение расчетов по всем видам рассмотренных стратегий, будут рассмотрены стратегии в их первоначальном виде и в изменённом виде (с учётом различных модификаций, предложенных автором). Сравнение полученных результатов, а также выводы об исторической эффективности и работоспособности стратегий несут весомую практическую значимость как для будущих исследователей данной тематики, так и для частных инвесторов, желающих опробовать данные стратегии на российском фондовом рынке.
В работе подробно были рассмотрены три наиболее популярные и изученные стратегии на международных финансовых рынках: высокодивидендные стратегии на основе стратегии Dogs of the Dow, стратегии «относительной стоимости», а также стратегии, основанные на моментум-эффекте. Апробация данных стратегий на российском фондовом рынке с учетом авторских модификаций показали следующие результаты: 28 из 30 портфелей, собранных на основе стратегии Dogs of the Dow, показали лучшую доходность по сравнению с доходностью индекса МосБиржи (рыночного аналога) за тот же период, что подтверждает практическую применимость данной стратегии на нашем рынке; стратегия «относительной стоимости» всё-таки имеет небольшое преимущество по сравнению с простым инвестированием в индекс МосБиржи (20% среднегодовой доходности против 15%) и имеет право на существование и дальнейшее, более глубокое, исследование; при исследовании стратегий, основанных на моментум-эффекте, мы пришли к выводу, что при использовании данной стратегии наиболее доходными получаются спекулятивные стратегии (стратегии продажи), что не совсем положительно для рынка, ведь это говорит о снижении стоимости акций как отдельных компаний, так и рынка в целом.

Введение …………………………………………………………………………………………………………………………………. 3
Глава 1. Текущее состояние российского фондового рынка …………………………………………………….. 6
1.1 Регулирование фондового рынка ……………………………………………………………………………………. 6
1.2 Российский рынок розничных брокерских услуг ……………………………………………………………. 9
1.3 Основные виды инструментов инвестирования ……………………………………………………………. 18
Глава 2. Характеристика и особенности основных финансовых стратегий ……………………………. 33
2.1 Классификация финансовых стратегий ………………………………………………………………………… 33
2.2 Высокодивидендные стратегии на примере стратегии Dogs of the Dow …………………………. 39
2.3 Стратегия «относительной стоимости» …………………………………………………………………………. 44
2.4 Стратегии, основанные на моментум-эффекте ……………………………………………………………… 48
Глава 3. Анализ эффективности финансовых стратегий ……………………………………………………….. 53
3.1 На примере стратегии Dogs of the Dow ………………………………………………………………………….. 53
3.2 На примере стратегии «относительной стоимости» ………………………………………………………. 58
3.3 На примере стратегий, основанных на моментум-эффекте ……………………………………………. 61
Заключение …………………………………………………………………………………………………………………………… 63
Список использованной литературы …………………………………………………………………………………….. 66

На текущий момент российский фондовый рынок до сих пор находится на стадии
формирования. Есть несколько признаков, свидетельствующих об отставании нашего
фондового рынка от рынков развитых стран: низкие объемы торгов, уменьшение количества
компаний-эмитентов, недостаточный уровень доверия и интереса населения к
инвестированию, несформированная нормативно-правовая база. Но стоит сказать, что многие
проблемы известны, как рынку, так и государству в лице контролирующих органов, и они
решаются. Например, создание ИИС в 2015 подтолкнуло многих граждан страны перенести
свои сбережения «из-под подушки» либо банковских вкладов на фондовый рынок. Это дает
дополнительный капитал для компаний, а также увеличивает заинтересованность рядовых
граждан в процессе инвестирования, тем самым повышая их финансовую грамотность.
Поэтому, мы считаем, что российский фондовый рынок является одним из самых
перспективных в мире (по рыночным мультипликаторам наш рынок сильно недооценен по
сравнению с аналогами), и в ближайшем будущем мы можем увидеть серьезный рост
российского рынка, в основном за счет средств новых частных инвесторов.
Распоряжаясь своими средствами, частные инвесторы могут действовать согласно
некоторым стратегиям: либо собственными, созданными с нуля и под себя, либо же используя
общемировые и зарекомендовавшие себя стратегии. В соответствии с целями работы нами
были выявлены и рассмотрены три наиболее популярные, и в то же время практически
реализуемые стратегии, показавшие свою состоятельность на других фондовых рынках
(авторам было важно апробировать данные стратегии на исторических данных российского
фондового рынка).
Основной стратегий, на которую был сделан акцент в работе, была стратегия
инвестирования в высокодивидендные акции на базе стратегии Dogs of the Dow. Суть данной
стратегии заключается в инвестировании в топ-10 компаний, показавших наибольшую
дивидендную доходность за прошлый год. Каждый год инвестор, основываясь на данных о
дивидендных выплатах и цене акций, переформирует свой портфель, исключая из него или
добавляя в него определенные акции. Для российского фондового рынка нами был взят за
основу индекс МосБиржи, как главный показатель рыночной динамики акций российского
рынка. В классической версии стратегии Dogs of the Dow предполагается использование
портфеля только из 10 акций и переформирование портфеля проходит в конце года. Но
статистически нет подтверждения лучшей результативности именной этой теории. Поэтому
нами были составлены и апробированы на исторических данных российского фондового
рынка с 2006 по 2019 года 30 высокодивидендных портфелей: акций в портфеле было 1,3,5,7
или 10, а переформирование портфеля проходило в месяцы второго полугодия
(нецелесообразно было брать все 12 месяцев, так как в первом полугодии многие компании
еще не утверждали дивидендную кампанию на ближайший год). По результатам исследования
мы получили, что только 2 из 30 стратегий показали худшую доходность по сравнению с
доходностью индекса МосБиржи (рыночного аналога) за тот же период. Портфелем с
наибольшей среднегодовой доходностью оказался портфель из одной акции, формируемый
каждый июль. При вложении 1 млн. рублей в 2006 году он принес бы в 2019 году инвестору
27,2 млн. рублей, в то время как портфель с наименьшей среднегодовой доходностью всего
1,2 млн. рублей, а базовая стратегия Dogs of the Dow – 3,1 млн. рублей. Вложение средств
только в индекс МосБиржи принесло бы инвестору 1,8 млн. рублей, что на 42% меньше
результата базовой стратегии. Также исследование не выявило статистической зависимости
доходности портфеля от количества акций, входящих в тот самый портфель, но чем больше
было акций в портфеле, тем ниже было стандартное отклонение доходности (показатель
риска) портфеля, что подтверждает эффективность диверсификации. А вот различия в месяце
переформирования портфеля были: чем ближе к концу года, тем ниже доходность портфеля.
Таким образом, лучший месяц переформирования высокодивидендного портфеля на
российском фондовом рынке – это июль.
Второй стратегией, рассмотренной в рамках ВКР, была стратегия инвестирования в
акции «относительной стоимости». Предложил данную стратегию Бенджамин Грэхем, а
доработал её его ученик – Уоррен Баффет. Суть стратегии заключается в поиске
недооценённых рынком компаний. Критерием «недооценённости» компании является
коэффициент Грэхема, который рассчитывается как соотношение чистых активов компании к
количеству акций. Сам по себе данный коэффициент ни о чем не говорит, но его сравнению с
текущей ценой акции как раз позволяет выяснить, как определяет данную компанию рынок.
Если коэффициент отрицательный (в случае отрицательных чистых активов), то значит
компаний работает в убыток. Если цена находится в диапазоне 50-70% от коэффициента, то
компанию можно считать недооценённой. Если цена больше, то значит компания на рынке
переоценена, а если меньше – то компания слишком недооценена, есть угроза банкротства,
или же данная цена обусловлена влиянием внешних факторов, например, политических. На
временном горизонте исследования, большинство компаний из индекса МосБиржи были
переоценёнными по коэффициенту Грэхема, хотя многими экспертами, да и по другим
показателям, российский фондовый рынок является глобально недооценённым.
Недооценённых компаний было в среднем 19% из всех компаний, входящих в индекс
МосБиржи. Апробирование данной стратегии на российском фондовом рынке показало, что
данная стратегия всё-таки имеет преимущество по сравнению с простым инвестированием в
индекс МосБиржи (20% среднегодовой доходности против 15%) и имеет право на
существование и дальнейшее, более глубокое, исследование.
Также нами была проверена стратегия инвестирования, основанная на моментум-
эффекте. Под моментум-эффектом понимается ценовая аномалия на рынке инвестиционных
активов, когда портфели, сформированные по принципу результатов прошлой деятельности,
показывают избыточную доходность к заданному бенчмарку (например, рыночному
индексу) 59. Инвестор далее выбирает инвестировать либо в акции, показавшие
сверхдоходность по сравнению с рынком («победители»), либо инвестировать в акции,
показавшие более низкую доходность по сравнению с рынком («проигравшие»). По сути,
данная стратегия подразделяется на 4 подстратегии. Покупка акций «победителей»: при
выборе данной стратегии инвестор рассчитывает на дальнейший рост акций, показавших
наибольшую доходность в прошлом году. Продажа акций «победителей»: при выборе данной
стратегии инвестор предполагает корректировку (падение) акций, показавших наибольшую
доходность в прошлом году. Продажа акций «проигравших»: при выборе данной стратегии
инвестор предполагает дальнейшее снижение котировок акций, показавших наименьшую
(чаще всего отрицательную) доходность в прошлом году. Покупка акций «проигравших»: при
выборе данной стратегии инвестор рассчитывает на рост акций, показавших наименьшую
(чаще всего отрицательную) доходность в прошлом году. Практическое исследования на
российском фондовом рынке показало, что наиболее доходными являются стратегии продажи
акций «проигравших» и продажи акций «победителей» (10% и 7% среднегодовой доходности
соответственно). Остальные стратегии (в том числе стратегия продажи индекса МосБиржи)
оказались хуже простого инвестирования (покупки) индекса МосБиржи. Таким образом,
наиболее доходными по стратегии моментум-эффектов получаются спекулятивные стратегии
(стратегии продажи), что не совсем положительно для рынка, ведь это говорит о снижении
стоимости акций как отдельных компаний, так и рынка в целом.
Микова Е.С., Теплова Т.В. Особенности моментум-стратегий на российском фондовом рынке // Финансовые
исследования. 2013. №4 (41).

1. Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ (ред. от 30.12.2015) «О рынке ценных
бумаг».
2. Федеральный закон “О рынке ценных бумаг” от 22.04.1996 N 39-ФЗ
3. Федеральный закон от 29.11.2001 N 156-ФЗ (ред. от 31.12.2017) “Об инвестиционных
фондах” (с изм. и доп., вступ. в силу с 01.02.2018)
4. Федеральный закон “Об организованных торгах” от 21.11.2011 N 325-ФЗ (последняя
редакция)
5. Постановление Госкомстата РФ от 28.10.2002 N 204 “Об утверждении
Методологических положений по организации статистического наблюдения за
движением иностранных инвестиций в соответствии с Руководством по платежному
балансу”.
6. Приказ Росстата от 01.08.2017 N 509 (с изм. от 22.08.2018) “Об утверждении
статистического инструментария для организации федерального статистического
наблюдения за ценами и финансами».
7. Адрианов А.Ю., Инвестиции: учебник для бакалавров / А.Ю. Андрианов, С.В.
Валдайцев, П.В. Воробьев [и др.]; отв. ред. В.В. Ковалев, В.В. Иванов, В.А. Лялин. – 2-
е изд., перераб. и доп. – М.: Проспект, 2015. – 592 с.
8. Аипов, А.Н. Биржевые инвестиционные фонды (ETF): особенности инструмента и
перспективы развития на российском фондовом рынке. // Финансы и кредит. 2016. №7
(679). – С. 42-50.
9. Аистов А. В., Кузьмичёв К. Е. Анализ доходности дивидендных стратегий на
российском фондовом рынке // Финансовая аналитика: проблемы и решения. 2011. №
35. C. 18–24.
10. Алиев Э.Э. Облигации как одна из форм инвестирования для частного инвестора. //
Вестник современных исследований. 2019. №8-1 (34). С. 17 – 22.
11. Алиев Э.Э. Высокодивидендные портфели на примере стратегии Dogs of the Dow. //
Предпринимательство и реформы в России: сборник статей межд. конф. Санкт-
Петербург. 2019. С. 21 – 27.
12. Архипова Г.С., Ягудина Г.Г. Облигации. Рынок облигаций. Доходность облигаций. //
Экономика, управление, право. – 2017. – С. 148-150.
13. Багрий В.И. Сравнительная характеристика российского фондового рынка с ведущими
площадками мира. // Актуальные проблемы права и управления глазами молодежи. –
2018 – С. 39-45.
14. Байбулекова Л.А. Современные эффективные инвестиционные стратегии: стратегия
«относительной стоимости» // Вестник университета Туран. 2017. №2 (74). С. 32-39.
15. Беломытцева, О.С. Развитие ETF в Российской Федерации. // Проблемы учета и
финансов. 2015. №4(20). – С. 58-62.
16. Бенджамин Грэхем, Дэвид Долл. Анализ ценных бумаг / Security Analysis. – М.:
Вильямс, 2016. – 880 с.
17. Быканова Н.И., Чагарный А.С. Тенденции развития индивидуального инвестиционного
счета как инструмента частного инвестирования в России. // Электронный научный
журнал «Вектор Экономики». – 2020. №1. – С.56-66.
18. Бычкова С.В., Макарова Н.Н., Жидкова Е.А. Анализ инвестиционной стратегии с
позиций стейкхолдерской теории // Учет. Анализ. Аудит. 2017. №1.
19. Волобуева Н. 17 поразительных фактов об Уоррене Баффете и его богатстве.
[Электронный ресурс]. URL: www. Take-profit.org
20. Володин С.Н., Сорокин И. А. Формирование высокодивидендных портфелей на
российском фондовом рынке // Управление корпоративными финансами. 2014. № 6
(66). С. 382–390.
21. Володин С.Н., Боренко И. А. Высокодивидендные портфели с фильтрами по
финансовым показателям // Вестник Московского университета. Серия 6. Экономика.
2018. № 4. С. 59–79.
22. Гукова А. В., Сенглеев В. Б., Аникина И. Д. Инвестиционные стратегии управления
спекулятивным капиталом на фондовом рынке // Вестник ВолГУ. Серия 3: Экономика.
Экология. 2007. №11.
23. Дарушин, И.А. Финансовый инжиниринг: инструменты и технологии [Электронный
ресурс]: монография / ред.: Н.С. Воронова, И.А. Дарушин. — М.: Проспект, 2015. —
294 с.
24. Дубовка Е.Ю., Дикарева И.А. Российский фондовый рынок: современное состояние и
перспективы развития. // Экономика, бизнес, инновации. – 2018. – С.188-190.
25. Евстигнеев В. Р. Портфельные инвестиции в мире и России: выбор стратегии / В. Р.
Евстигнеев. М.: Эдиториал УРСС, 2002. – 304 с.
26. Егоров И.А. Анализ основных показателей и оценка эффективности фондового рынка
российской федерации. // European Research. – 2019. – C.50-56.
27. Ендронова В.Н., Рязкова С.В. Инвестиции в акции, недооцененные при первичном
размещении // Финансы и кредит: инвестиции. №30 (168) – 2004. С. 16 – 20.
28. Зверев А.В., Мандрон В.В., Мишина М.Ю. Формирование российской модели
регулирования финансового рынка через построение мегарегулятора // Вестник
НГИЭИ. – 2018. №7 (86). С.117-131.
29. Земцов А.А., Цибульникова В.Ю. О защите прав розничных инвесторов в сегменте
российского рынка ценных бумаг // Вестн. Том. гос. ун-та. Экономика. 2016. №3 (35).
С.107-123.
30. Зимин В. Биржи мира: история, культура, финансы / В. Зимин, Д. Кондратьев. –
Москва: 2013. – 263 с.
31. Зиниша О.С., Пильщикова А.А., Макоева А.З. Особенности брокерской деятельности
на российском фондовом рынке в современных условиях. // Вектор экономики. – 2019.
№6(36). – С. 111-119.
32. Индивидуальные инвестиционные счета. Аналитический обзор ЦБ РФ за 2015 г.
33. Иванов В.В. Современные финансовые рынки: монография для магистрантов,
обучающихся по программам направления «Финансы и кредит» / В.В. Иванов. – М.:
Проспект, 2014. – 576 с.
34. Карминский А.М., Пересецкий А.А. Рейтинги как мера финансовых рисков. Эволюция,
назначение, применение // Проблемы экономической теории. – 2008. – С. 86-102.
35. Кистаева Н.Н. Государственное регулирование рынка ценных бумаг на современном
этапе // Вестник Псковского государственного университета. Серия: Экономика.
Право. Управление. 2016. №3. – С.70-78.
36. Коновалова Е.А., Гибадулинова Л.Р. Периодизация развития регулирования фондовых
рынков в России и за рубежом, создание мегарегулятора // Успехи в химии и
химической технологии. 2017. №7 (188). С.41-44.
37. Кошель, Д.Е. Содержание понятия и классификация акций на современном этапе. //
Вестник Омского университета. Серия «Право» – Вып. 4. 2010 – С. 106-117.
38. Красова Е. В. Вторичный рынок акций России: направления движения и
инвестиционные стратегии // АНИ: экономика и управление. 2017. №3 (20).
39. Криворотов В. В. Механизм повышения конкурентоспособности отечественных
предприятий. — Екатеринбург: УГТУ-УПИ, 2013.
40. Крупнейшие ПИФы России по итогам первого квартала 2018 года. Рейтинговое
агентство «РИА РЕЙТИНГ».
41. Кудрин А. М. Формирование инвестиционной стратегии частного инвестора на
фондовом рынке // International scientific review. 2016. №12 (22).
42. Куликова Е.И. Развитие российского фондового рынка под воздействием изменений в
финансовом регулировании // Финансовая жизнь. 2018. №1. С.95-99.
43. Кульба Г. Ю. Понятие дивиденда в российском налоговом праве. // Налоги и
финансовое право. – 2009. – С. 144-150.
44. Лукьянова Л.Ю. Анализ современного состояния российского фондового рынка. //
Инновационные научные исследования: теория, методология, практика. – 2017. –
С.135-136.
45. Макеев, В.А. ETF как специфический инструмент инвестиционно-спекулятивного
портфеля. // Российское предпринимательство. – 2014 – Вып. 16. – С. 131-138.
46. Микова Е.С., Теплова Т.В. Особенности моментум-стратегий на российском фондовом
рынке // Финансовые исследования. 2013. №4 (41).
47. Молов М.В. Современное состояние российского фондового рынка // Экономика,
бизнес, инновации. – 2019. – С.76-78.
48. Мониторинг «О текущей ситуации в экономике Российской Федерации по итогам
первого полугодия 2016 года». Министерство экономического развития Российской
Федерации. – Москва: 2016. – 152 с.
49. Носкова Е. Покупки с прицелом на старость [Электронный ресурс] // banki.ru, 2017.
URL: https://www.banki.ru/news/daytheme/?id=9734546 (дата обращения: 26.10.2019).
50. ОПИФ РФИ «Сбербанк – фонд сбалансированный». ПАО «Сбербанк Управление
активами». 30.11.2018
51. Пахутко О.П. Правовое регулирование рынка ценных бумаг // Банковское право. 2013.
№ 2. С. 35–40.
52. Правила определения стоимость чистых активов открытого паевого инвестиционного
фонда рыночных финансовых инструментов «Сбербанк – Фонд Сбалансированный».
ПАО «Сбербанк Управление активами». 20.09.2018.
53. Рейтинги качества управления УК активами ПИФов. Рейтинговое агентство «Эксперт
РА».
54. Роберт Шиллер. Иррациональный оптимизм. Как безрассудное поведение управляет
рынками // Irrational Exuberance. Second Edition Revised & Updated. – М.: Альпина
Паблишер, 2013. – 422 с.
55. Россохин В.В. Оценка рисков активных и пассивных инвестиционных стратегий //
Финансы и кредит. 2012. №2 (482).
56. Рынок ДУ и коллективных инвестиций за I квартал 2018. Рейтинговое агентство
«Эксперт РА».
57. Самсонова Е.А., Климовских Н.В. Инвестиционные стратегии инвестора на фондовом
рынке. В кн.: Общественные и экономические науки в современных исследованиях,
Волгоград, 2018.
58. Сорокин И. А. Оценка эффективности высокодивидендных стратегий на различных
рынках // Бизнес. Образование. Право. 2019. № 1 (46). С. 335–344.
59. Стерн А.А., Быстрова Д.А. Современное состояние и институциональные особенности
российского фондового рынка. // Фундаментальные исследования. – 2018. №7. – С.172-
179.
60. Торопова И.В., Трухина А.А. Современный рынок брокерских услуг для частных лиц.
// Весенние дни науки ВШЭМ. – 2019. – С. 524-529.
61. Фейгельман Н.В. К вопросу об особенностях деятельности финансовых брокеров в РФ
на современном этапе. // Современные проблемы права, экономики и управления. –
2019. №2(9). – С. 350-356.
62. Финансы России. 2016: Стат.сб./ Росстат. – М., 2016. – 343 c.
63. Хэгстром Р.Дж., Уоррен Баффет. Как 5 долларов превратить в 50 миллиардов. Простые
правила великого инвестора. [Пер. с англ. Н. Яцюк] / Роберт Дж. Хэгстром. – Изд-во
«Манн, Иванов и Фербер», 2015. – 352 с.
64. Шеин С.А., Постникова А.В. Анализ развития фондового рынка в современных
экономических условиях. // Наука XXI века: актуальные направления развития. – 2019.
№2(2). – С.90-97.
65. Шорникова, Н.Д. Сравнительный анализ доходности банковского депозита и портфеля
ценных бумаг. // Развитие современной науки: теоретические и прикладные аспекты. –
Вып. 12.,2017 – С. 72-74.
66. Щанкина А.В. Специфика применения агрессивной и консервативной стратегии
управления портфелем финансовых активов. В кн.: V Международный научно-
практический конкурс, Пенза, 2016. С.108-114.
67. Якунина А.В., Семернина Ю.В. К вопросу о классификации облигаций // Фондовый
рынок. – 2012. – С. 1-12
68. Янкелев, О. Русские фонды: кому нужны биржевые ПИФы в России // Журнал Forbes.
– 2018.
69. Ben-David I., Franzoni A., Moussawi R. Do ETFs Increase Volatility / I. Ben-David // Journal
of finance. – 2018. № 6. – P. 2471-2535.
70. Choi J, Kronlund M. Reaching for Yield in corporate bond mutual funds / J. Choi // Review
of financial studies. – 2018. №5 – P. 1930-1965.
71. De Bondt W., Thaler R. Does the Stock Market Overreact? The Journal of Finance. Vol. 40,
no. 3, pp. 793-805, 1985.
72. Domian D. L., Louton D. A., Mossman C. E. The rise and fall of the “Dogs of the Dow” //
Financial services review. 1998. No. 7. Pp. 145–159.
73. Fama E., French K. Dividend Yields and Expected Stock Returns // Journal of Financial
Economics. — 1988. — No. 1. — Р.3–26.
74. Grinblatt M., Titman S. Financial markets and corporate strategy. – McGraw-Hill, Inc., 2002.
75. Lettau M., Madhavan A. Exchange-traded Funds / M. Lettau // Journal of economic
perspectives. – 2018. №1. – P. 135-154.
76. Loughran T., Ritter J., Rydqvist K. Initial Public Offerings: International Insights // Basin
Finance Journal. №2, 1994. pp. 165 – 199.
77. McQueen G., Shields K., Thorley S.R. Does the ‘Dow-10 Investment Strategy’ Beat the Dow
Statistically and Economically? // Financial Analysis Journal. 1997. № 4. С. 66-72.
78. OECD (2015), OECD Business and Finance Outlook 2015, OECD Publishing, Paris.
79. O’Higgins M., Downes J. Beating the Dow. — N.Y.: Harper Collins, 1991
80. Qiu M., Song Y., Hasama M. Empirical analyses of the “dogs of the dow” strategy: Japanese
evidence // International Journal of Innovative Computing, Information and Control. 2013.
No. 9. Pp. 3677–3684.
81. Rinne E., Vahamaa S. “The Dogs of the Dow” strategy revisited: Finnish evidence // The
European Journal of Finance. 2011. Vol. 17. No. 5-6. Pp. 451–469.
82. Siegel J. J. Stocks for the long run: The definitive guide to financial market returns and long-
term investment strategies. New York, McGraw-Hill, 1998. Pp. 246–251.
83. Siegel J. (2007). Stocks for the Long Run: the Definitive Guide to Financial Market Returns
and Long-Term Investment Strategie. New York: McGraw-Hill.
84. Slatter J. Study of Industrial Average’s Finds Stocks with High Dividends Are Big Winners
// Wall Street Journal (Eastern edition). — 1988. — August. — P. 1.
85. Welch I. Seasoned Offerings, imitation costs and the underpricing of initial public offerings
// The Journal of Finance, Vol. 44, №2, 1989, pp. 421 – 449.
86. Сайт компании Cbonds
URL: http://ru.cbonds.info/
87. Фонды ETF на Московской бирже. Официальный сайт Московской биржи.
URL: https://www.moex.com/s2375
88. Public Notice: Manager of the Exchange Traded Fund (ETF). World Bank
URL:http://www.worldbank.org/en/country/brazil/brief/public-notice-manager-issuer-
driven-exchange-traded-fund
89. Issuer-Driven Exchange Traded Fund (ID ETF) – Supporting Local Currency Markets. World
Bank
URL: https://www.worldbank.org/en/topic/financialsector/brief/idetf
90. Интернет-ресурс ETF
URL: https://www.etf.com/