Анализ премии по «зеленым» облигациям

Лиженина Ксения Николаевна
Бесплатно
В избранное
Работа доступна по лицензии Creative Commons:«Attribution» 4.0

Данная работа ставит целью исследовать премию
зеленых облигаций. Для достижения поставленной
цели было проведено сопоставление зеленых
облигаций с аналогичными не зелёными облигациями
и выявлены разницы в доходностях между зелеными и
не зелеными облигациями, которые далее были
приняты за величину зеленой премии. В исследуемую
выборку вошли 59 пар облигаций на временном
интервале с 2015 по 2021 годы. Методология
исследования включала: анализ временного ряда через
Гауссово сглаживание, полиномиальная
аппроксимация временного ряда, поиск связи между
переменными через причинность Грэнджера.
Результаты анализа доказали существование зеленой
премии и ее периодичность. Анализ разницы в
ликвидности между зелеными облигациями и не
зелеными аналогами и анализ взаимосвязи показателя
и зеленой премии показал, что между зеленой премией
и ликвидностью существует причинная взаимосвязь.
При этом, ликвидность не является предиктором
зеленой премии, из чего следует вывод, что динамика
зеленой премии может объясняться
бихевиористическими мотивами инвесторов и их
отношением к зеленым облигациям на разных
интервалах жизненного цикла последних.

Introduction…………………………………………………………………………………………………………..8
CHAPTER 1. THEORETICAL BACKGROUND OF GREEN BOND PREMIUM …….10
1.1. Green Bonds market overview ………………………………………………………………….10
1.2. Features of Green Bonds…………………………………………………………………………..14
1.3. Evidence of Green Bonds premium……………………………………………………………17
1.4. Factors of Green Bonds premium………………………………………………………………20
1.5. Hypothesis development …………………………………………………………………………..21
1.6. Review of previous research methods ………………………………………………………..22
1.7. Summary ………………………………………………………………………………………………..29
CHAPTER 2. EMPIRICAL RESEARCH OF THE GREEN BOND PREMIUM ………..30
4.1. Research design ………………………………………………………………………………………30
4.2. Sample selection ……………………………………………………………………………………..33
4.3. Preliminary data analysis ………………………………………………………………………….35
4.4. Green premium analysis …………………………………………………………………………..40
4.5. Green Bonds liquidity analysis ………………………………………………………………….48
4.6. Green premium and liquidity relationships analysis……………………………………..55
2.7. Verification of results on real data……………………………………………………………..60
2.8. Summary of the research results ………………………………………………………………..63
2.9. Managerial implication …………………………………………………………………………….66
Conclusion ………………………………………………………………………………………………………….69
Appendix 1: Research on the topic…………………………………………………………………………71
Appendix 2: Data descriptive statistics……………………………………………………………………73
Appendix 3: Gaussian smoothing of liquidity: full period representation ……………………74
Appendix 4: Fixed- and random – effects estimation of relation between green premium and liquidity…………………………………………………………………………………………………………………..75
Appendix 5: Grainger test calculation: stationarity tests, choice of VAR, Grainger test..76 Appendix 6: Portfolio strategy calculations results …………………………………………………..79

Formal definition for green bongs, which is provided by ICMA is:
“Green Bonds are any type of bond instrument where the proceeds will be exclusively applied to finance or re-finance, in part or in full, new and/or existing eligible Green Projects”
Green Projects in this case can be identified as projects, which contribute to environment objectives, such as: climate change mitigation, climate change adaptation, natural resource conservation, biodiversity conservation, and pollution prevention and control (The Green Bond Principles: Voluntary Process Guidelines for Issuing Green Bonds, 2018).
As far a question of environment changes has begun really worrying not only for society and “green” organizations, but also for government and companies, the problem of choice of the ways for financing of “green” projects is important for discus nowadays too.
In the most of cases “green” projects require a lot of investments, while resources of the government and companies are limited. The solution of this problem is constructing debt from the socially responsible investors (who are interested not only in profit, but also in the environment aspect of their investments) by green bonds (here and after GBs) issuing.
The significant boost to development of green bond market was made by the Copenhagen Accord in 2009 (Bachelet, Becchetti, & Manfredonia, 2019), which has established, that financial markets have to play the central role in climate changes outcomes mitigation. As far resources of the government and corporations are limited, the best solution is to promote financial products, which appeal investors. Green bonds is the most suitable example of financial product, which is able to satisfy demand in resources for environmental projects development and to satisfy demand of investors in stable and low-risky fixed-income investment product.
Green bond investment is a solution not only for environmental, social and governance focused investors, but also for conventional fixed-income investors who eagerly seek efficient ways to ‘green’ their portfolios (Nanayakkara & Colombage, 2019).
While green bond is one of the ways of investments’ attraction for the issuer, for investor this is the question of portfolio diversification and environment concerned investments.
Nowadays, education of the modern investor is focused not only on profitable ways of income, but also on sustainable development of investments. This fact can be proved by oversubscription in the most of cases when GBs were issued: for Unibail Rodamco issue value were EUR 500m, while volume subscribes was EUR 3000m; for Xingjiang Goldwind issue value were USD 300m, while volume subscribes was USD 31400m. That is why experts argue, that green bonds market has huge imbalance in supply and demand of GBs (Laskowska, 2018).
8
Also, we should remember about reputation features, which have GBs. Current trend on sustainable development and corporate responsibility provides an opportunity for issuers to improve their reputation. Sometimes, the fact of responsible activities of the company can have an impact on the assessment of the assets and investment risk management.
Risk characteristics, associated with the issuer, are the same for comparable green bonds (GBs) and conventional bonds (CBs). However, GBs are serviced not only by cash flows which are associated with any green project, but also by investors’ attitude to characteristics of the project (in our case “greenness” of the project). As a result, a tighter yield spreads (YS) reflects investors’ willingness to pay a premium for GB issuance in contrast to CBs. Despite, GBs are usually associated with lower cash flows; investors value the “label” of GBs due to lower risks and positive ethical side of investment. From the issuer’s point of view, lower spread may be a signal to lower cost of capital and higher investment opportunity, what provide a motivation to issue more GBs by lowering the overall cost of capital (Nanayakkara & Colombage, 2019).
On the one hand, GBs are less risky, have lower volatility and higher liquidity due to market imbalance and high demand on these financial products and should demonstrate lower premium. On the other hand, GBs are associated with lower cash flows and risk of “greenwashing” (risk of that the issuer reports reflect greater eco-friendly activities, then they are in reality) and thus in terms of higher level of uncertainty should demonstrate higher returns. That is why, it is crucial to study GBs during their “life cycle” to identify which characteristics are more highly valued by investors and detect the investors perception of GBs. This question is the core question of the topic. Thus, we can formulate the research goal as follows: “to estimate green bonds premium during life cycle of this bond: at the different stages after issuance”. The answer on the research question could provide as an opportunity to formulate particular recommendations for investors in terms of understanding GBs premium behaviour during the life cycle and creation of possible investment strategy. Thus, to provide significant impact into theoretical and practical GBs understanding we can formulate the following research questions:
1. How the green bond premium changes over its life cycle?
2. If the GBs premium changes over life cycle from positive to negative or opposite, when
turning point happens?

Заказать новую

Лучшие эксперты сервиса ждут твоего задания

от 5 000 ₽

Не подошла эта работа?
Закажи новую работу, сделанную по твоим требованиям

    Нажимая на кнопку, я соглашаюсь на обработку персональных данных и с правилами пользования Платформой

    Хочешь уникальную работу?

    Больше 3 000 экспертов уже готовы начать работу над твоим проектом!

    Екатерина П. студент
    5 (18 отзывов)
    Работы пишу исключительно сама на основании действующих нормативных правовых актов, монографий, канд. и докт. диссертаций, авторефератов, научных статей. Дополнительно... Читать все
    Работы пишу исключительно сама на основании действующих нормативных правовых актов, монографий, канд. и докт. диссертаций, авторефератов, научных статей. Дополнительно занимаюсь английским языком, уровень владения - Upper-Intermediate.
    #Кандидатские #Магистерские
    39 Выполненных работ
    Елена С. Таганрогский институт управления и экономики Таганрогский...
    4.4 (93 отзыва)
    Высшее юридическое образование, красный диплом. Более 5 лет стажа работы в суде общей юрисдикции, большой стаж в написании студенческих работ. Специализируюсь на напис... Читать все
    Высшее юридическое образование, красный диплом. Более 5 лет стажа работы в суде общей юрисдикции, большой стаж в написании студенческих работ. Специализируюсь на написании курсовых и дипломных работ, а также диссертационных исследований.
    #Кандидатские #Магистерские
    158 Выполненных работ
    Александра С.
    5 (91 отзыв)
    Красный диплом референта-аналитика информационных ресурсов, 8 лет преподавания. Опыт написания работ вплоть до докторских диссертаций. Отдельно специализируюсь на повы... Читать все
    Красный диплом референта-аналитика информационных ресурсов, 8 лет преподавания. Опыт написания работ вплоть до докторских диссертаций. Отдельно специализируюсь на повышении уникальности текста и оформлении библиографических ссылок по ГОСТу.
    #Кандидатские #Магистерские
    132 Выполненных работы
    Евгений А. доктор, профессор
    5 (154 отзыва)
    Более 40 лет занимаюсь преподавательской деятельностью. Специалист в области философии, логики и социальной работы. Кандидатская диссертация - по логике, докторская - ... Читать все
    Более 40 лет занимаюсь преподавательской деятельностью. Специалист в области философии, логики и социальной работы. Кандидатская диссертация - по логике, докторская - по социальной работе.
    #Кандидатские #Магистерские
    260 Выполненных работ
    Дмитрий М. БГАТУ 2001, электрификации, выпускник
    4.8 (17 отзывов)
    Помогаю с выполнением курсовых проектов и контрольных работ по электроснабжению, электроосвещению, электрическим машинам, электротехнике. Занимался наукой, писал стать... Читать все
    Помогаю с выполнением курсовых проектов и контрольных работ по электроснабжению, электроосвещению, электрическим машинам, электротехнике. Занимался наукой, писал статьи, патенты, кандидатскую диссертацию, преподавал. Занимаюсь этим с 2003.
    #Кандидатские #Магистерские
    19 Выполненных работ
    Виктор В. Смоленская государственная медицинская академия 1997, Леч...
    4.7 (46 отзывов)
    Имеют опыт грамотного написания диссертационных работ по медицине, а также отдельных ее частей (литературный обзор, цели и задачи исследования, материалы и методы, выв... Читать все
    Имеют опыт грамотного написания диссертационных работ по медицине, а также отдельных ее частей (литературный обзор, цели и задачи исследования, материалы и методы, выводы).Пишу статьи в РИНЦ, ВАК.Оформление патентов от идеи до регистрации.
    #Кандидатские #Магистерские
    100 Выполненных работ
    user1250010 Омский государственный университет, 2010, преподаватель,...
    4 (15 отзывов)
    Пишу качественные выпускные квалификационные работы и магистерские диссертации. Опыт написания работ - более восьми лет. Всегда на связи.
    Пишу качественные выпускные квалификационные работы и магистерские диссертации. Опыт написания работ - более восьми лет. Всегда на связи.
    #Кандидатские #Магистерские
    21 Выполненная работа
    Александр Р. ВоГТУ 2003, Экономический, преподаватель, кандидат наук
    4.5 (80 отзывов)
    Специальность "Государственное и муниципальное управление" Кандидатскую диссертацию защитил в 2006 г. Дополнительное образование: Оценка стоимости (бизнеса) и госфин... Читать все
    Специальность "Государственное и муниципальное управление" Кандидатскую диссертацию защитил в 2006 г. Дополнительное образование: Оценка стоимости (бизнеса) и госфинансы (Казначейство). Работаю в финансовой сфере более 10 лет. Банки,риски
    #Кандидатские #Магистерские
    123 Выполненных работы
    Яна К. ТюмГУ 2004, ГМУ, выпускник
    5 (8 отзывов)
    Помощь в написании магистерских диссертаций, курсовых, контрольных работ, рефератов, статей, повышение уникальности текста(ручной рерайт), качественно и в срок, в соот... Читать все
    Помощь в написании магистерских диссертаций, курсовых, контрольных работ, рефератов, статей, повышение уникальности текста(ручной рерайт), качественно и в срок, в соответствии с Вашими требованиями.
    #Кандидатские #Магистерские
    12 Выполненных работ

    Другие учебные работы по предмету

    Характеристики CEO и финансовая результативность компании
    📅 2020год
    🏢 Санкт-Петербургский государственный университет
    Влияние государственных мер поддержки на развитие МСП в России
    📅 2021год
    🏢 Санкт-Петербургский государственный университет