Развитие методического инструментария анализа денежных потоков строительных организаций на основе международных стандартов финансовой отчетности

Дополнены теоретические положения методологии анализа денежных потоков относительно понятийного аппарата исследования: уточнено понятие «денежный поток», предложены дополнительные качественные характеристики денежного потока: интенсивность, ликвидность, сбалансированность.
В результате исследования существующего понятийного аппарата в области движения денежных средств организации авторский подход к содержанию термина «денежный поток» определяет его как положительно и отрицательно направленное движение денежных средств и их эквивалентов в процессе операционной, инвестиционной и финансовой деятельности, обеспечивающее достаточный объем их генерирования и использование для своевременного и полного погашения денежных обязательств. Принципиальным отличием предложенного автором исследования уточненного понятия является повышение
им значимости подготовки качественной учетно-аналитической информации о движении денежных средств как основы проведения анализа денежных потоков строительных организаций и разработки управленческих решений для повышения эффективности управления денежными активами.
Учетно-аналтическая информация о денежных потоках строительной организации является основной проведения анализа. При этом особую значимость приобретают такие качественые характеристики денежных потоков, предлагаемые автором данного исследования, как интенсивность, ликвидность и сбалансированность (рис. 1):
– интенсивность денежного потока характеризуется высокой частотой поступления и расходования денежных средств в результате активной финансово- хозяйственной деятельности строительной организации (то есть интенсивность денежного потока будет сопровождаться высокой оборачиваемостью денежных средств и их эквивалентов);
– ликвидность денежного потока строительной организации характеризует обеспеченность коммерческой организации поступлением денежных средств в требуемом объеме для осуществления их расходования на определенную дату, связанного с погашением текущих обязательств;
КАЧЕСТВЕННЫЕ ХАРАКТЕРИСТИКИ ДВИЖЕНИЯ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ
периоде.
Рисунок 1 – Совершенствование содержания термина «денежный поток» для
целей информационного обеспечения финансового управления Источник: составлено автором.
Денежный поток коммерческой организации – это
положительно и отрицательно направленное движение денежных средств и их эквивалентов в процессе операционной, инвестиционной и финансовой деятельности, обеспечивающее достаточный объем их генерирования и использование для своевременного и полного погашения денежных обязательств.
Интенсивность денежного потока – это высокая частота поступления и расходования денежных средств в результате активной финансово-хозяйственной
деятельности организации
Ликвидность денежного потока – это обеспеченность организации поступлением денежных средств в требуемом объеме для осуществления их расходования на
определенную дату, связанного с погашением текущих обязательств.
Сбалансированность денежного потока – это достаточность поступления денежных средств в нужном объеме для совершения их расходования в анализируемом
– сбалансированность денежного потока строительной организации характеризует достаточность поступления денежных средств в нужном объеме для совершения их расходования в анализируемом периоде.
Таким образом, представленный автором исследования подход к уточнению содержания понятия «денежный поток строительной организации» в разрезе его качественных характеристик будет способствовать формированию качественной учетно-аналитической информации о движении денежных средств для целей их анализа и повышения эффективности управления строительной организацией.
2. Расширена классификация денежных потоков по группировочным признакам «длительность оборота денежных средств», «интенсивность» и «характер динамики», что позволяет формировать релевантную информацию о движении денежных средств, оценивать влияние длительности их оборота на продолжительность операционного и финансового циклов, а также обосновать авторскую методику оптимизации переходящих остатков, генерирования достаточных объемов и оценки эффективности использования денежных средств в краткосрочном и среднесрочном периодах, усовершенствовать учетно-аналитические и плановые управленческие функции по видам операций и центрам ответственности коммерческой организации.
Для целей управления важна информация о движении денежных средств с позиции их оборачиваемости, что приводит к формированию циклов оборота денежных средств разной длительности. Автором исследования для целей анализа и прогнозирования будущих денежных потоков строительной организации и длительности их формирования предложен новый классификационный критерий «длительность оборота денежных средств» с действующим разделением денежных потоков на три вида, как это предлагает классифицировать Н.С. Пласкова1: краткосрочный, среднесрочный и долгосрочный денежный поток.
Для целей формирования необходимой аналитической информации о денежных потоках автором предложен классификационный признак «степень интенсивности», в соответствии с которым денежный поток строительной организации подразделяется на максимальный, минимальный и оптимальный. Максимальные (минимальные) денежные потоки – это наибольшие (наименьшие) по объему положительные и отрицательные потоки за период времени с учетом фактора интенсивности для целей их оценки и планирования. Для установления оптимальности денежного потока необходимо использовать целевую функцию и набор ограничений. По мнению автора исследования, целевая функция для оптимизации денежного потока строительной организации должна включать
1 Пласкова Н.С. Денежные потоки коммерческой организации: формирование, анализ и оценка эффективности. Монография / Н.С. Пласкова. – М.: РГТЭУ, 2013. – С. 39.
критерий минимизации структурных и временных разрывовов по всем сегментам потока в рассматриваемом периоде времени. Чем меньше общая сумма разрывов, тем выше оптимальность денежного потока. Идеальной с точки зрения эффективности использования денежных активов является ситуация, когда выполняются условия максимального выравнивания по сумме поступления и выбытия денежных средств за равные временные промежутки, не создающая угрозы дефицита или избыточной ликвидности для организации.
По предложенному автором признаку «характер динамики» денежные потоки строительной организации следует классифицировать для оценки общего притока и оттока денежных средств в отчетном или предстоящем периодах, а также для целей стратегического прогнозирования. Возрастающие или уменьшающиеся объемы денежных потоков могут быть следствием активности или спада рынков, как ресурсных, так и рынка продаж построенных объектов. Наиболее положительной является ситуация стабильного денежного притока и оттока, что позволяет добиться высокого уровня сбалансированности в движении денежных средств строительной организации.
Расширенная и дополненная автором исследования классификация денежных потоков критериями продолжительности оборота денежных потоков, степени интенсивности денежного потока и характера динамики, позволит повысить точность и адекватность учета, анализа и планирования денежных потоков по разным сегментам деятельности, оценить эффективность их воздействия на стоимость строительной организации.
3. Предложена концептуальная модель многофакторного анализа результативности управления денежными средствами путем адаптации методики Дамодарана, использования бета-коэффициентов, модели САРМ для измерения рисков и выгод строительных компаний от денежных активов, позволяющая выявить источники дефицита или избытка денежного потока в динамике через изменение основных финансовых показателей организации, определить резервы роста эффективности денежного оборота.
Для многих российских строительных организаций одной из главных проблем является дефицит денежных средств. Временный дефицит денежных средств может стать основной причиной потери платежеспособности строительной организации, снижения ее финансовой устойчивости и может привести к банкротству. Поэтому своевременное проведение количественного анализа, включающее оценку влияния различных факторов, позволяет определить ключевые проблемы в управлении денежными потоками строительной организации, оперативно разработать и принять необходимые управленческие
решения в учетной и финансовой сферах. 13

По мнению автора, для анализа денежного потока строительной организации за несколько периодов целесообразно использовать показатель динамического денежного потока, позволяющий выявить источники дефицита или избытка денежного потока в динамике через изменение основных финансовых показателей строительной организации в этих периодах. Данный анализ позволяет установить факторные зависимости между реальным сальдо денежных потоков и наиболее важными показателями финансовой деятельности строительной организации. Так, по мнению автора, необходимо использовать несколько факторных моделей, отражающих влияние различных групп показателей. Первый вариант многофакторной мультипликативной модели динамического денежного потока, в которую входят пять агрегированных факторов, выглядит следующим образом:
ДДП15=ДП+− =ДП+−ЧДПЧПВРПС= ДП ДП ЧДП ЧП ВР ПС
, (1) где ДДП15 – динамический денежный поток на основе пяти факторов
(вариант 1); ДП+ – общая сумма притока денежных средств и их эквивалентов; ДП– – общая сумма оттока денежных средств и их эквивалентов; ЧДП – чистый поток (совокупное сальдо потока) денежных средств и их эквивалентов; ЧП – чистая прибыль, полученная строительной организацией; ВР – выручка от реализации строительной организации за период без нарастающего итога; ПС – полная себестоимость строительных работ организации в рассматриваемом
периоде; x1 = ДП+ – удельный вес притока денежных средств и их эквивалентов в ЧДП
совокупном сальдо потока денежных средств и их эквивалентов в рассматриваемом периоде анализа; x2 = ЧДП – удельный вес совокупного сальдо
ЧП
потока денежных средств и их эквивалентов в чистой прибыли, полученной строительной организацией в рассматриваемом периоде; x3 =ЧП – очищенная
ВР
общая рентабельность продаж за период (без накопленных результатов); x4 = ВР – ПС
коэффициент покрытия выручкой полной себестоимости стоительных работ;
x5 = ПС ДП−
эквивалентов полной себестоимостью.
По данным финансовой отчетности строительной организации
ПАО «Мостотрест» за 2015-2019 гг. автором исследования получены результаты расчета влияния факторов на денежный поток организации (табл. 1).
= ДП+ ЧДП ЧП  ВР  ПС = x1 x2 x3 x4 x5 ЧДП ЧП ВР ПС ДП−
– коэффициент генерирования оттока денежных средств и их
Таблица 1 – Расчет влияния факторов на денежный поток ПАО «Мостотрест» (по варианту 1 пятифакторной модели расчета динамического денежного потока), руб.
Фактор
Удельный вес притока денежных средств и их эквивалентов в совокупном сальдо потока денежных средств и их эквивалентов Удельный вес совокупного сальдо потока денежных средств и их эквивалентов в чистой прибыли
Очищенная общая рентабельность продаж за период
Коэффициент покрытия выручкой полной себестоимости строительных работ Коэффициент генерирования оттока денежных средств и их эквивалентов полной себестоимостью
2015 -6,73
-4,996
0,030 1,155
2016 -11,14
-2,383
0,029 1,180
1,023
2017 2018 -14,64 11,56
-4,749 13,868
0,015 0,008 1,128 1,127
0,821 0,725
2019 48,86
9,494
0,004 1,146
0,525
0,758 Источник: проанализировано и сгруппировано автором.
По результатам анализа очевидно, что к появлению дефицита денежных средств, например, в 2017 году, привел опережающий рост оттока денежных средств по сравнению с притоком. При этом снижение коэффициента покрытия выручкой полной себестоимости не оказывает существенного воздействия на показатели обеспечения собственными денежными средствами. Автором исследования предлагается дополнить пятифакторную модель факторами EBT (прибыль до налогообложения) и EBIT (прибыль до вычета финансовых расходов и налога на прибыль):
ДДП7 = ДП+− = ДП+− ЧДПЧПВРПСEBTEBIT = ДП ДПЧДПЧПВРПСEBTEBIT
= ДП+ ЧДП  ЧП  EBT EBIT  ВР  ПС = , (2) ЧДП ЧП EBT EBIT ВР ПС ДП −
= x1  x2  x3  x4  x5  x6  x7
где ДДП7 – динамический денежный поток на основе семи факторов; EBT –
прибыль до налогообложения за рассматриваемый период; EBIT – прибыль до вычета финансовых расходов и налога на прибыль; x1 = ДП+ – удельный вес
ЧДП
притока денежных средств и их эквивалентов в совокупном сальдо потока
денежных средств и их эквивалентов в рассматриваемом периоде анализа;
x2 = ЧДП – удельный вес чистого потока денежных средств и их эквивалентов в ЧП
чистой прибыли, полученной строительной организацией в рассматриваемом 15

периоде; x3 = ЧП – совокупное налоговое обременение чистой прибыли за EBT
рассматриваемый период; x4 = EBT – соотношение прибыли до налогообложения EBIT
к прибыли до вычета финансовых расходов и налога на прибыль; x5 = EBIT – общая ВР
рентабельность реализации строительных объектов; x6 = ВР – коэффициент ПС
покрытия выручкой полной себестоимости стоительных работ; x7 = ПС – ДП−
коэффициент генерирования оттока денежных средств и их эквивалентов полной себестоимостью.
Результаты расчета влияния указанных выше факторов на денежный поток ПАО «Мостотрест» представлены в табл. 2.
Таблица 2 – Расчет влияния факторов на денежный поток ПАО «Мостотрест» (по семифакторной модели расчета динамического денежного потока), руб.
Фактор
1. Удельный вес притока денежных средств и их эквивалентов в совокупном сальдо потока денежных средств и их эквивалентов
2. Удельный вес совокупного сальдо потока денежных средств и их эквивалентов в чистой прибыли
3. Совокупное налоговое обременение чистой прибыли
4. соотношение прибыли до налогообложения к прибыли до вычета финансовых расходов и налога на прибыль
2015 год 2016 год 2017 год 2018 год 2019 год
-6,73 -11,14
-4,996 -2,383
0,675 0,602
0,881 0,631
-14,64 11,56
-4,749 13,868
0,586 0,429
0,694 0,500
0,036 0,039 1,128 1,127
0,821 0,725
48,86
9,494
0,260
0,295
0,048 1,146
0,525
5. Общая рентабельность реализации
строительных объектов
6. Коэффициент покрытия выручкой полной себестоимости стоительных работ
7. Коэффициент генерирования оттока
денежных средств и их эквивалентов полной себестоимостью
Источник: проанализировано и сгруппировано автором.
0,050 0,075 1,155 1,180
0,758 1,023
В анализируемом периоде постоянно снижается соотношение прибыли до налогообложения к прибыли до вычета финансовых расходов и налога на прибыль. Это является одной из важных причин возникновения дефицита денежного потока. Также можно увязать рассмотренные выше финансовые показатели с данными финансовой отчетности. В этом случае формируется
вариант факторной модели динамического денежного потока на основе пяти факторов (вариант 2), который имеет следующий вид:
ДДП52=ДП+− =ДП+−ЧДПОАВРКО=
ДП ДП ЧДП ОА ВР КО , (3)
= ДП +  ВР  ОА  КО  ЧДП = x1  x2  x3  x4  x5 ВР ОА КО ЧДП ДП−
где ДДП52 – динамический денежный поток на основе пяти факторов
(вариант 2); ОА – средняя величина оборотных активов за период; КО – средняя балансовая величина краткосрочных обязательств за период (как правило, среднее значение за период рассчитывается как среднее арифметическое значений на
начало и конец рассматриваемого периода); x1 = ДП+ – притокоемкость выручки ВР
от реализации за период; x2 = ВР – общая оборачиваемость оборотных активов за ОА
период; x3 = ОА – коэффициент текущей ликвидности организации; x4 = КО – КО ЧДП
коэффициент генерирования чистого денежного потока для возмещения обязательств; x5 = ЧДП – удельный вес совокупного сальдо потока денежных
ДП−
средств и их эквивалентов в общей сумме оттока денежных средств и их эквивалентов.
Результаты расчетов по предложенной модели представлены в табл. 3.
Таблица 3 – Расчет влияния факторов на денежный поток ПАО «Мостотрест» (по варианту 2 пятифакторной модели расчета динамического денежного потока), руб.
Фактор
1. Притокоемкость выручки от реализации за период
2. Общая оборачиваемость оборотных активов за период
3. Коэффициент текущей ликвидности организации
4. Коэффициент генерирования чистого денежного потока для возмещения обязательств
2015 год 2016 год 2017 год 2018 год 2019 год
0,99 1,304 0,839
-6,187
0,76 1,01 1,860 2,144 0,900 0,817
-8,759 -8,274
1,34 2,209 0,759
5,139
1,70 1,127 1,229
20,760
5. Удельный вес совокупного сальдо потока денежных средств и их эквивалентов в общей сумме оттока денежных средств и их эквивалентов,
-0,129
-0,082
-0,064
0,095
0,021
Источник: проанализировано и сгруппировано автором. 17

По результатам анализа наибольшее негативное воздействие на денежный поток ПАО «Мостотрест» оказывает коэффициент генерирования чистого денежного потока для возмещения обязательств. Данная ситуация подтверждается неудовлетворительным значением коэффициента текущей ликвидности.
Одной из важных задач предлагаемых автором исследования вариантов проведения факторного анализа динамического денежного потока является получение ответа на вопрос: насколько размер сальдо денежных потоков строительной организации зависит от качества финансового управления, а в какой части является результатом воздействия объективных условий внешней среды. При этом также важно оценивать результат воздействия управленческих решений на рыночную стоимость строительной организации.
4. Предложена методика анализа эффективности использования денежного потока для управления стоимостью строительной организации и определения перспектив роста денежных потоков строительной организации.
Для анализа эффективности использования денежного потока и управления стоимостью строительной организации автором исследования предлагается проводить расчет коэффициента эффективности (kЭфЦСО) по следующей формуле:
организации для i-го объекта или направления деятельности текущего периода после начала использования предлагаемого подхода к оценке стоимости строительной организации за счет управления ее денежным потоком; Эфti−1 –
показатель эффективности управления стоимостью строительной организации для i-го объекта или направления деятельности предыдущего периода после начала использования предлагаемого подхода к оценке стоимости строительной организации за счет управления ее денежным потоком.
В диссертации показано, что одним из вариантов расчета эффективности является оценка удельного веса чистого потока денежных средств и их эквивалентов в чистой прибыли, полученной строительной организацией в рассматриваемом периоде:
Эф =ЧДП . (5)

денежным потоком строительной организации можно считать эффективным. Если значение коэффициента равно 0, тогда оценку стоимости и управление денежным
Эфt kЭфЦСО= i−1
(4) где Эфti – показатель эффективности управления стоимостью строительной
ЧП
В случае, если коэффициент имеет положительное значение, управление
Эфt−1 i

потоком строительной организации нельзя признать эффективным. В таком случае следует углубленно изучить потенциал развития данной строительной организации либо поменять тактику оценки и анализа возможностей роста ее стоимости. Это связано с тем, что для отдельных объектов или направлений деятельности строительной организации целесообразно рассмотреть возможность изменения структуры финансирования и калибровки денежного потока. Если значение коэффициента меньше нуля, тогда оценку стоимости и управление денежным потоком строительной организации следует признать крайне неэффективным, причем, чем ниже значение этого коэффициента, тем меньше возможность продолжения инвестирования в данную организацию.
В качестве показателя эффективности можно использовать различные результаты оценки стоимости и/или мультипликаторы, например, выручку строительной организации, отношение объема собственного капитала, отношение объема начисленных налогов и взносов к количеству инвестиционных вложений. Исходя из вышеизложенного, автором исследования был рассчитан коэффициент эффективности финансового обеспечения объектов (kЭфСО) на уровне строительной организации по следующей формуле:
Ni
kЭфСО , (6)
kЭфСО = i=1
N
где N – количество объектов или направлений деятельности строительной организации, генерирующих денежный поток.
В отличие от формулы (4), в которой рассматривается значение эффективности использования денежного потока для управления стоимостью строительной организации в динамике, здесь рассматривается среднее значение эффективности по нескольким направлениям деятельности строительной организации, поэтому в данном случае эффективность рассматривается как отношение различных показателей эффекта (чистой прибыли, EBT, EBIT) к выручке организации за период.
Данный подход используется для выявления свойств отдельных видов деятельности организации. Для строительных организаций данная декомпозиция целесообразна, если в портфеле заказов присутствуют строительные объекты различных групп назначения. Причем эти группы сама строительная организация может устанавливать самостоятельно. Например, детализируя данные о показателях деятельности ПАО «Мостотрест» по основным группам строительных объектов (мосты, дороги, прочие), получены следующие результаты эффективности по основным показателям эффекта: ЧП, EBT, EBIT (табл. 4). При этом под эффективностью в рассматриваемой ситуации автором
исследования понимается отношение полученного эффекта к выручке от реализации по объекту.
Таблица 4 – Результаты оценки эффективности по строительным объектам ПАО «Мостотрест» и общего коэффициента финансового обеспечения объектов по основным показателям эффекта, в %
Показатель
ЭфЧП ЭфEBT ЭфEBIT
ЭфЧП ЭфEBT ЭфEBIT
ЭфЧП ЭфEBT ЭфEBIT
ЭфЧП
ЭфEBT
ЭфEBIT
Источник: рассчитано автором.
2015 год
3,52 5,17 6,57
1,80 3,39 3,55
2,96 5,38 6,84
2016 год Группа 1
3,44 6,31 9,79
Группа 2 1,58
3,10 4,84
Группа 3 3,19
2,93
2017 год
1,72 3,20 4,57
0,82 1,71 2,49
1,58 1,61 2,39
1.37 2.17 3.15
2018 год
0,99 2,48 5,06
0,45 1,35 2,72
0,95 1,38 2,47
0.80 1.74 4.37
2019 год
0,43 1,85 6,30
0,20 0,98 3,41
0,41 0,82 2,63
2.74 4.11 5.99
2.76 4.65 5.65
5,35
Общее значение
2.74 4.11 5.99
Таким образом, если в 2015 году основным источником финансового обеспечения был объект 3, то в 2019 году ситуация изменилась – наибольшее значение приобретает объект 1. Таким образом, используя детализацию по строительным объектам у руководства строительной организации появляется возможность управления стоимостью на основании маневрирования денежными потоками по конкретным строительным объектам.
Предложенная методика анализа эффективности использования денежного потока для управления стоимостью строительной организации и определения перспектив развития строительной организации позволит через контроль динамики предлагаемых в работе коэффициентов выявлять проблемные моменты в финансовых отношениях и предпринять соответствующие меры по выбору наиболее перспективных и эффективных проектов для более рационального использования имеющихся у строительной организации финансовых ресурсов.
5. Разработана методика прогнозного инвестиционного анализа денежных потоков строительной организации, учитывающая ограничения существующих методических подходов и позволяющая сделать процесс управления денежными средствами более контролируемым и прозрачным, способствующим росту инвестиционной привлекательности и рыночной стоимости строительного бизнеса.
Обобщение полученных в ходе исследования научных знаний о системе анализа денежных потоков организаций позволили автору исследования разработать методику прогнозного инвестиционного анализа денежных потоков строительной организации для повышения ее инвестиционной привлекательности и роста рыночной стоимости строительного бизнеса.
Так как денежный поток, как правило, растянут по времени, очень часто приходится сопоставлять суммы притока или оттока в различных периодах времени. Как известно, стоимость денег во времени меняется, что вызывает необходимость корректировать суммы из различных периодов для сопоставления их между собой. В современной экономической науке наибольшее распространение получили два базовых подхода к решению данной задачи: подход на основе мультипликаторов и подход на основе дисконтирования.
В связи с большим количеством существующих методов оценки размера ставки дисконтирования, актуальной является задача по разработке соответствующего порядка расчета ставки дисконтирования для анализа денежного потока строительных организаций. На основании анализа имеющихся методов и возможных вариантов их сочетания на практике автором исследования предложен следующий базовый алгоритм расчета ставки дисконтирования:
1. Выбор объектов для сравнения, которые обладают сопоставимыми характеристиками с объектом оценки;
2. Определение ставок дисконтирования для всех выбранных объектов;
3. Моделирование денежного потока всех выбранных объектов. При этом стоимость реверсии объекта может быть принята равной стоимости приобретения;
4. Расчет ставки конечной отдачи по каждому объекту сопоставимой продажи;
5. Определение ставки дисконтирования для всех объектов по ставкам конечной отдачи объектов-аналогов, в том числе, с учетом взвешивания, например, по стоимости объекта сравнения.
Развивая и дополняя предлагаемый базовый алгоритм, автор исследования предлагает расширить пункт 2 за счет дополнительных этапов по формированию опорного значения ставки дисконтирования для анализа денежного потока строительной организации:
1 этап – определение горизонта времени Т, в течение которого предполагается анализировать денежный поток строительной организации и t – интервал времени анализа. Для долгосрочных строительных проектов, как правило, горизонтом времени является период в несколько лет, а в качестве периода t выбирается год или полугодие, в краткосрочных проектах – Т может
быть от года до нескольких лет, а t – квартал или месяц; 21

2 этап – проведение расчетных процедур для анализа финансового состояния строительной организации и состояния рынка, которое заканчивается определением опорных значений необходимых аналитических показателей (платежеспособности, рентабельности, деловой активности и др.). На основании результатов данного этапа, во-первых, формируется система критериев для отбора аналогов, во-вторых, определяются базовые параметры состояния рынка, в-третьих, фиксируется финансовое состояние строительной организации для оценки возможностей финансирования проектов;
3 этап – определение количества собственных и привлеченных денежных средств, которые могут быть потрачены на реализацию проектов строительной организации в каждом периоде t. Размер средств целесообразно определять на основании состояния рынка, имеющихся прав на земельные участки, финансового состояния и интенсивности конкуренции. Затем выполняется комплексная оценка собственных производственных возможностей, как основного ограничения по количеству объектов;
4 этап – формирование календарного плана денежного потока строительной организации на основе зафиксированного перечня объектов незавершенного и завершенного строительства и разнесения проектов по темпам увеличения денежного потока. В календарном плане целесообразно локализовать проекты по виду потока;
5 этап – проведение оценки возможных моделей расчета ставки дисконтирования с учетом размеров риска по каждому проекту. По результатам оценки утверждается окончательный вариант модели расчета ставки дисконтирования либо выбирается совокупность моделей в зависимости от типа объектов строительной организации;
6 этап – составление прогнозного отчета о движении денежных средств на весь горизонт T с периодичностью t. По результатам прогнозирования проводится верификация параметров модели расчета ставки дисконтирования строительной организации;
7 этап – расчет потребности в дополнительных денежных средствах, оценка возможности перераспределения денежных средств между периодами оценки для снижения дополнительной процентной нагрузки на строительную организацию;
8 этап – анализ возможности маневрирования денежным потоком для решения задачи о норме зависимости строительной организации от заемных ресурсов. Здесь целесообразно определить размер и стоимость необходимых внешних средств в периоде t по каждому объекту и виду финансирования. Для этого проводится расчет общего размера и средневзвешенной стоимости заемных ресурсов;
9 этап – денежный поток строительной организации сравнивается по рентабельности капитала (Rk) и его стоимости (Bk) в зависимости от используемых параметров дисконтирования. Если Rk > Bk, то денежный поток принимается за основу деятельности с учетом выбранных ставок дисконтирования, норм риска и структуры объектов незавершенного и завершенного строительства.
В конце расчета определяются критериальные значения базовых показателей состояния денежного потока (изменение величины денежного потока, рентабельности и др.). По состоянию на конец планового периода Т, в течение которого осуществляется анализ дисконтированного денежного потока, делается вывод о целях и задачах управления денежным потоком строительной организации.
Таким образом, определение ставки дисконтирования для анализа денежного потока строительной организации является важным элементом не только аналитической, но и управленческой деятельности, так как от выбора модели расчета ставки дисконтирования зависит вся деятельность строительной организации на заданном горизонте.
Результаты расчета ставки дисконтирования различными методами для ПАО «Мостотрест» представлены в табл. 5.
Таблица 5 – Результаты расчета ставки дисконтирования различными методами для ПАО «Мостотрест»
Расчетный показатель
1. Ставка доходности собственного капитала
2. Ставка доходности заемного капитала
3. Доходность реализации объектов строительства 4. Общий коэффициент капитализации
5. Изменение выручки строительной организации 6. Общая ставка дисконтирования по методу
средневзвешенной стоимости капитала
7. Общая ставка дисконтирования по методу
2015 год 1,1384 0,0627 10,23% 19,470 12,724
1,036
2016 год 1,4944 0,0122 9,95% 18,778 11,717
2017 2018 2019 год год год 1,3605 1,2371 1,2450 0,0412 0,0552 0,0601 9,88% 10,01% 9,78% 19,142 18,726 20,785
25,091 -14,520 3,333
1,027 Источник: проанализировано и сгруппировано автором.
1,022 1,072 1,014 1,064
1,029 1,044 1,021 1,045
рыночной экстракции
На основании проведенных расчетов для ПАО «Мостотрест» можно сделать вывод, что в анализируемом периоде генерируемый денежный поток является достаточным для покрытия расходов по привлечению финансирования. Значение ставки дисконтирования свидетельствует о том, что средства привлекаются по ставке ниже рыночных значений.
Очень часто в процессе принятия решений о параметрах денежного потока
необходимо оценивать оптимальные значения, которые позволяют обеспечить 23

наилучшее состояние организации не только с точки зрения ее текущей деятельности, но и в определенной перспективе. Особую роль данная задача играет в строительном секторе, так как строительная организация должна планировать денежные потоки в привязке к реализуемым проектам, которые имеют длительные сроки реализации. Поэтому построение аналитической модели оптимизации денежного оборота в обеспечении платежеспособности строительной организации позволяет не только получить наилучшие значения параметров собственно денежного потока, но и установить рамочные нормативные значения разных коэффициентов оценки применительно к строительному сектору в целом.
В заключении следует отметить, что проведение финансового анализа способно выявить проблемы с денежным потоком организации, а результаты конплексного факторного анализа могут служить основой для разработки и корректировки стратегии развития любой организации. На рис. 2 представлена структура системы управления денежными потоками и место в ней анализа. Как показано на рис. 2, важное место в системе управления денежными потоками занимает финансовый и стратегический анализ, которые обеспечивают менеджеров строительной организации управленческой информацией для принятия решений.
СИСТЕМА УПРАВЛЕНИЯ ДЕНЕЖНЫМИ ПОТОКАМИ
Прогнозирование Планирование Бухгалтерский учет Контроль Финансовый анализ
Стратегический анализ
Источник: разработано автором.
Рисунок 2 – Структура системы управления денежными потоками строительной организации и роль анализа
Полагаем, что только с обоснованием теоретико-методологических основ прогнозирования и планирования возможно функционирование учетно- информационного обеспечения системы управления денежными потоками, что, в
Принятие управленческих решений
24

свою очередь, является основой для проведения финансового и стратегического анализа, принятия обоснованных управленческих решений по управлению денежными потоками и контроля за их выполнением. При осуществлении управления денежными потоками каждый раз возникают новые экономические направления анализа, влияющие на систему управления.
III. ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В результате проведенного исследования решена важная экономическая задача развития теоретико-методических положений и разработки практических рекомендаций по совершенствованию методического инструментария экономического анализа денежных потоков для повышения качества информационного обеспечения системы управления операционной, инвестиционной и финансовой деятельностью строительной организации. Отдельные выводы, отраженные в диссертации, безусловно, вносят научный вклад в развитие методических основ анализа денежных потоков строительных организаций.